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　　财通证券发布研报称，腾讯音乐-SW（01698）在国内音乐市集仍具备跳动上风，用户粘性较高。该行瞻望公司2025-2027年罢了交易收入323.96/364.94/405.19亿元，归母净利润107.32/103.98/123.01亿元。对应PE远隔为22.48/23.20/19.61倍，督察“增执”评级。

　　财通证券主要不雅点如下：

　　事件：2025Q3，腾讯音乐总收入84.6亿元，同比增长20.6%，主要受在线音乐业务的彰着增长。琢磨利润同增26.4%至27.1亿元，归母净利润为21.5亿元。

　　骨子生态扩容+奇迹拓展，鼓舞在线音乐业务络续发达优异

　　公司在线音乐奇迹收入同比增长27.2%至69.7亿元。音乐订阅单用户月均收入至11.9元，同增10.19%，主要由于公司执续现实超等会员权利，带动付用度户增长。在订阅收入执续增长的同期，线下上演、告白奇迹和艺东说念主邻近成为收入增长伏击拉动。2025Q3，公司14场线下上演门票一皆售罄，有超15万名不雅众参与，腾讯音乐文娱盛典蛊惑35组艺东说念主到场，不雅众逾万东说念主。

　　立异与相反化的会员体系保险用户体验与粘性

　　公司上线液态玻璃皮肤和播放器，全面适配鸿蒙系统，AI切歌等功能大幅提高视觉与交互体验。公司告白会员对免用度户的蛊惑力束缚增强，用户在平台上的日均使用时长呈执续飞腾趋势，带动告白业务收入增长。

　　风险教唆：行业监管策略收紧风险、相反化产物竞争压力、AI本事发展不足预期、宏不雅经济增长不足预期。

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